文/夏宾

中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，指出明年要“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。

分析指出，财政政策“积极”与货币政策“宽松”组合，是自2011年以来首次提出;此次“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，是财政货币政策组合的全新提法。

如何理解这一全新提法?明年财政货币政策会有何不同?

总量发力、注重配合

从近期中国财政部和央行的表态来看，上述新提法其实已经向市场提前释放过信号。

财政部部长蓝佛安称，明年要实施更加给力的财政政策;央行行长潘功胜透露，明年中国央行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向。

“更加给力”对应更加积极，而“支持性”则与适度宽松相关。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟对中新社国是直通车表示，上述政策组合新提法意味着在今年9月政策组合拳基础上，将采用扩张性财政政策与适度宽松货币政策的结合。

这既充分利用了其他主要经济体政策调整的窗口期，又促进货币政策更好地配合财政政策，通过提升赤字、减税、扩大政府支出等一系列措施刺激社会总需求特别是国内有效需求，使货币政策更能调整基调、更能引导市场预期，实现“支持性”的目的与“适度宽松”的手段的统一。

中国社会科学院金融研究所副所长张明认为，过去一段时间以来，无论财政政策还是货币政策都表现出较强的顺周期性。

未来一段时期内的财政货币政策协调可以朝着多个方向来推进。例如，央行在二级市场上常态化买卖国债，并将其作为调节基础货币供应的主要手段;鼓励符合条件的省份大量发行省级政府一般债，以增加地方政府财政支出的灵活性等。

财政政策如何更加积极

对于明年中国财政政策的发力空间，全国政协经济委员会副主任尹艳林对国是直通车表示，目前看，中国的财政政策工具还比较充裕。

具体而言，一是可扩大赤字，增加国债发行，支持经济建设和民生改善。二是专项债工具，用于支持地方政府经济建设和民生改善。三是超长期特别国债。四是转移支付，利用中央对地方的财政转移支付，支持地方发展和解决一些民生问题，特别是能缓解经常性支出资金困难。

粤开证券首席经济学家罗志恒建议，明年赤字率提高到3.5%以上乃至4.0%，可起到扩大总需求、释放稳增长的强烈信号以稳定预期、缓解地方财政压力的多重功效。

在他看来，赤字率上调到4.0%，赤字中的国债和一般债相较特别国债、专项债的使用约束条件少，能更快地形成支出，扩大总需求。且赤字率指标相比其他财政工具有特殊的意义，公众主要根据该指标而非综合指标来判断财政政策积极程度，赤字率信号意义显著，更有利于稳定预期和信心，而且能直接提振资本市场。

此外，赤字相对超长期特别国债、专项债而言，无论是中央发国债再转移支付给地方政府，还是地方政府发一般债，地方政府可自由支配的程度更大，有利于缓解地方财政压力，进一步促进地方政府发展经济和改善民生。

货币政策如何适度宽松

回顾过去30年中国货币政策的实践，中国首席经济学家论坛理事长连平分析称，货币政策基调由紧到松依次可划分为“从紧”“适度从紧”“稳健”“适度宽松”和“宽松”等区间。货币当局根据客观形势变化，以“稳健”为中枢，在“从紧”与“宽松”之间灵活调整，以达到稳经济和逆周期调节的目的。

连平说，当前货币政策基调有必要也有条件调整为“适度宽松”，这为实施更大力度的降准、降息创造适宜的政策环境。从降准的可能性来看，鉴于相关银行业机构在中国银行业的存款占比达六成，如对其定向降准0.5个百分点，预计可向市场释放流动性6000亿元以上。

考虑到当前国内实际利率依然偏高，也有必要进一步降息。“未来一段时期，降准、降息仍有空间，而且货币政策应配合积极的财政政策。”中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成表示，降准方面，与国际上主要经济体相比，中国降准还有较大空间。降息方面，考虑到目前10年期国债收益率在2.1%左右，预计未来一段时期还有40个基点左右的降息空间。

连平认为，考虑到结构性货币政策工具中，碳减排支持工具、普惠小微贷款支持工具、普惠养老专项再贷款将于今年底全部到期，也可在明年初对相关结构性货币政策工具进一步追加新的额度，并下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.5个百分点，以利于配合做好绿色金融、普惠金融、养老金融等文章。

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