投资要点

一、曙光将现

(资料图)

近期市场弱势震荡，核心症结仍在于投资者信心不足、风险偏好萎靡、市场情绪脆弱。并且，7 月经济、金融数据低于预期，海外二次通胀预期升温、美债利率逼近本轮加息周期高点、外资连续流出，加剧了市场的担忧。

但“乌云”背后，一些积极的信号正在出现，市场有望迎来情绪修复的“曙光”：

首先，宏观政策上，各项呵护措施已在落地。8 月15 日，央行分别调降1 年期MLF 和7 天逆回购操作利率15BP 与10BP，为自6 月以来的年内第二次降息。其中，MLF 利率降幅更大，有望引导国债收益率、LPR 等更大幅度下行，降低政府与实体经济融资成本。8 月17 日，央行2023 年二季度货币政策执行报告进一步推出促进融资和信贷成本降低、必要时可新设结构性工具、统筹协调金融支持化债等增量部署。

其次，资本市场政策上，监管层也积极发力推动市场信心修复。1）8 月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时，明确表示将推出加强一、二级市场的逆周期调节、鼓励推动上市公司分红回购、降低交易成本、深化并购重组市场化改革、发展权益类基金等利好举措。2）8 月17 日，科创板32 家企业集中披露回购预案。参考2010 年以来的4 轮市场底，回购规模增加往往对应市场从底部回升。

此外，从四大蓝筹ETF 净申购情况来看，当前市场也已处于底部区域。参考历史经验，每当A 股快速下跌时，投资者往往加大申购以华夏上证50 ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华安上证180ETF 和华夏沪深300ETF 为代表的蓝筹ETF，而随着这四支ETF 净申赎金额逐渐达到阶段性高点后，市场大概率也将迎来回升。7 月以来，四大蓝筹ETF 的净申赎份额加速上行，当前已处于历史极高水平，或代表A 股当前已处于底部区域。

因此，尽管近期市场由于内外部风险因素的冲击再度回落，但随着市场重新来到年内低位、政策呵护逐步落地、乐观因素逐步呈现，当前已是“黎明前的黑暗”，建议坚定信心、保持耐心，风险偏好修复的“曙光”即将出现。配置上，重点关注两大方向：1）以中长期的确定性应对短期的不确定，持续关注低波红利资产；2）高质量发展下，仍是结构性行情特征，聚焦景气优势的方向，建议关注兴证策略118 细分行业景气比较框架。

二、关注红利低波资产。经济低位波动，高增长、高景气行业相对稀缺，以景气为锚博取超额收益的难度提升，盈利稳定、且抵御市场波动能力较强的红利低波资产仍是值得重点关注的品种。与此同时，红利低波资产当前股息率处于历史较高水平，作为优质短久期类债资产，其本身也具备较高配置价值。综合2023 年预期股息率与估值水平，红利低波资产中可重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。

三、“数字经济”：拥挤度已到低位，战略布局时点正在临近。1）“数字经济”拥挤度已处于低位，超额收益显著收敛。2）从持仓来看，当前“数字经济”已回落至接近标配。3）“数字经济”轮动强度已回升至较高水平。结合景气度、拥挤度、持仓，关注五大细分方向：运营商、 数字媒体、半导体设计、存储器、IT 服务。

四、战略性看多半导体：顺周期的成长股，TMT 中的洼地。半导体、消费电子既是成长股，又有很强的周期属性。与此同时，半导体也是TMT 中的洼地，已经具备了较高的赔率。随着自身景气周期拐点的临近，下半年其胜率也将越来越高。

风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

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